أكد جون ويليامز، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، مساء الخميس أن الفيدرالي مستعد لبذل المزيد. وقال في فعالية في نيويورك: "معدل التضخم ما يزال مرتفعًا للغاية، ويستمر في ذلك حتى في أحدث البيانات المتاحة". ويولي المستثمرون اهتمامًا خاصًا بتصريحات هذا العضو الوسطي في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية FOMC، لأن رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh خفّض مؤخرًا من وتيرة تقييماته العلنية للاقتصاد والمسار المرجّح لأسعار الفائدة.

نبرة Williams تغيّرت بشكل ملحوظ خلال الشهرين الماضيين. ففي 2 سبتمبر، قال إن اتجاه التضخم يتباطأ تدريجياً، وبعد رفع الفائدة في سبتمبر لم تكن هناك عجلة، وكان من المنطقي انتظار المزيد من البيانات. في منتصف أكتوبر، توقّع زيادة أخرى في سعر الفائدة في 2026، لكنه لم ير حاجة إلى مزيد من التشديد في 2027. أمّا الآن فيقول Williams إن البيانات واضحة للغاية: الاقتصاد قوي، وسوق العمل يواصل التحسن، والتضخم ما زال مستمراً. ويرى أن لدى الاحتياطي الفيدرالي الكثير من العمل لإنجازِه قبل أن تصل السياسة إلى المستوى المطلوب، وأن القرارات ستُتخذ من اجتماع لآخر استناداً إلى الإحصاءات الواردة.

وأشار إلى بيانات حديثة: مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي Core CPI ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري في أكتوبر مقابل توقعات عند 0.2%، للشهر الثالث على التوالي فوق التقديرات، بينما ارتفع التضخم العام بنسبة 0.4% مقابل إجماع عند 0.3%. ووصف Goolsbee هذه القراءة بأنها تقترب من مستوى مقلق. كذلك لا يعطي سوق العمل سبباً مقنعاً للتوقف: فقد ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 165 ألف وظيفة (مقابل توقعات عند 65 ألفاً)، وانخفض معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى 4.1%، وجاء نمو الوظائف في القطاع الخاص عند أقوى مستوى له منذ مارس.

شدد Williams على أن على الاحتياطي الفيدرالي تجنّب الإضرار غير المبرر بتفويض «الحد الأقصى للتشغيل». وهو لا يرى مؤشرات على اقتصاد محموم، ويعتبر أن الصورة العامة ليست غير متوازنة.

كما كان متفائلاً بشأن اقتراض الحكومة الأمريكية. فبرأيه، الضغوط المالية ليست في الأساس مشكلة اقتصادية: فالبلاد تنمو بوتيرة أسرع من معظم الاقتصادات الأخرى، ومن المفترض أن يحقق قطاع الذكاء الاصطناعي طفرة توفر عقداً من النمو القوي — وبالتالي فالموارد متوافرة لمعالجة قضايا الموازنة؛ وما ينقص هو الإرادة السياسية. وأشار إلى أن دولاً أخرى تواجه أيضاً ضغوطاً مالية، مستشهداً بفرنسا، حيث ارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات مؤخراً فوق 5% للمرة الأولى منذ 2002 وسط اضطرابات.

في الوقت نفسه، أقر Williams بأن بعض جوانب قوة الاقتصاد قد تكون هشة، وأن تباطؤاً حاداً أو تغيّراً في المعنويات تجاه الذكاء الاصطناعي قد يطلق موجة تراجعات. وهذا التحفظ يبدو في محله بعد الأيام الأخيرة التي هبطت فيها أسهم Nvidia بنحو 20% على خلفية تقارير عن مديرها التنفيذي. ولا يزال الاستثمار في الذكاء الاصطناعي محركاً أساسياً لنمو الاقتصاد الأمريكي، وأي تباطؤ هناك سيكون الخطر الأوضح على السيناريو المتشدد للاحتياطي الفيدرالي.

بالنسبة لأسواق العملات الأجنبية، تعني تصريحات Williams أن مركز اللجنة انضم إلى معسكر المتشددين، وأن الدولار اكتسب ركناً إضافياً من أركان الدعم. بيانات الأمس جاءت أضعف من المتوقع — طلبات إعانة البطالة الأولية 200 ألف مقابل 195 ألفاً، مبيعات المنازل القائمة 3.75 مليون مقابل 3.85 مليون، وعجز موازنة أكتوبر 404.1 مليار دولار مقابل توقعات عند 298.6 مليار دولار — لكنها لم تغيّر الصورة العامة.

يبقى السيناريو الأساسي لدي هو رفعاً بمقدار 25 نقطة أساس في 9 ديسمبر، بينما قد يصبح تحرّك بمقدار 50 نقطة أساس خطراً فعلياً إذا واصلت البيانات مفاجأة الأسواق إيجاباً. يعد مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي PPI الصادر اليوم أول اختبار، وأعتقد أن قراءة أقوى من المتوقع ستُرسّخ التوقعات لثلاث زيادات متتالية في الفائدة، وستبقي الضغط قائماً على زوجي EUR/USD وGBP/USD. ولن يوقف تقدم الدولار سوى تباطؤ اقتصادي واضح أو تصحيح حاد في النشاط المرتبط بالذكاء الاصطناعي، لكن لا توجد حتى الآن مؤشرات على ذلك.