اليوم، استعاد الذهب جزءًا من خسائره. وارتفع الذهب الفوري بنسبة 0.8% ليصل إلى 3,915 دولارًا للأونصة بعد أن هبط أمس إلى أدنى مستوى له في 13 شهرًا. وارتفعت الفضة بنسبة 1.1% لتصل إلى 50.56 دولارًا، كما سجل كلٌّ من البلاتين والبلاديوم مكاسب أيضًا.

مع ذلك، خسر الذهب أكثر من 6% خلال الجلسات الثلاث الماضية. موجة البيع جاءت بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة التي تجاوزت التوقعات، بالإضافة إلى تصريحات مسؤولي Federal Reserve التي دعمت مسار تشديد أكثر حدة. السبب الرئيسي هو أسعار الفائدة: عوائد بعض سندات الخزانة الأمريكية ارتفعت بأكثر من 12 نقطة أساس يوم الخميس، وسجلت السندات القصيرة الأجل – الأكثر حساسية لسياسة Federal Reserve – أكبر ارتفاع. المتعاملون يسعّرون الآن رفعاً للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، مع احتمال ضئيل لرفع بمقدار 50 نقطة أساس، وبعض المشاركين في السوق يتوقعون حتى المزيد من الزيادات بعد ديسمبر. John Williams وAustan Goolsbee قالا يوم الخميس إن التضخم لا يزال مرتفعاً، بينما صرّحت Mary Daly بأن «رأيي هو أن المزيد من التشديد سيكون مطلوباً». الذهب لا يدرّ عائداً، لذا فإن كل خطوة إضافية من Federal Reserve ترفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به.

الارتداد اليوم يُفسَّر بعمليات الشراء عند الانخفاضات. الصعود بعد الكسر دون 4,000 دولار يمكن عزوه فقط إلى دخول مديري الاحتياطيات على الخط. في السابق، تم اختبار منطقة 4,000 دولار في يوليو وأواخر أكتوبر، وحظي السعر في تلك الفترات بدعم من طلب البنوك المركزية، والمشترين المؤسساتيين الكبار، وعمليات الشراء من قبل الأسر الصينية. هذا الارتداد لا تحركه عوائد متراجعة، لذلك أراه في الأساس بمثابة استراحة فنية أكثر منه انعكاساً لاتجاه هابط.

النفط يلعب دوراً في هذه السلسلة. منذ بداية الحرب بين الولايات المتحدة وإيران في أواخر فبراير، تحرك الذهب والنفط في اتجاهين متعاكسين إلى حد كبير. الاضطرابات في صادرات الشرق الأوسط دفعت أسعار الطاقة إلى الارتفاع، ما دفع البنوك المركزية إلى تشديد السياسة النقدية، وهو ما ضغط بدوره على الذهب. خام Brent ارتفع بنسبة 3.3% يوم الخميس، لكنه تراجع خلال الأسبوعين الماضيين مع تزايد الآمال بانتهاء سريع للصراع المستمر منذ تسعة أشهر.

بعد ظهر اليوم سيُعلن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في الولايات المتحدة، وسيكون أول اختبار رئيسي للمعدن. في سبتمبر قفز مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 1.3% على أساس شهري مقابل توقعات عند 0.5%، فيما يتوقع السوق حالياً ارتفاعاً أضعف بكثير عند 0.4%. بعض المحللين يرون خطراً في هبوط الذهب إلى 3,870 دولاراً إذا جاءت بيانات PPI مفاجِئة بقوة نحو الصعود.

كل ذلك يوضح أن الذهب لا يزال رهينة لسياسة Federal Reserve. أرى أن المعدن سيتداول دون 4,000 دولار حتى اجتماع Federal Reserve في 9 ديسمبر؛ وقد يُختبر مستوى 3,870 دولاراً مع بيانات قوية لمؤشر أسعار المنتجين، ما سيُبقي على خسائر الأسبوع دون تغيير يُذكر. أما العودة فوق 4,000 دولار فستتطلب بيانات أكثر ليونة وتحولاً في نبرة Federal Reserve نحو سياسة أكثر تيسيراً.

من الناحية الفنية، يحتاج المشترون إلى اختراق مستوى المقاومة الأقرب عند 3,906 دولار. من شأن ذلك أن يفتح المجال لاستهداف مستوى 3,954 دولار، والذي سيجعل أي اختراق أعلاه صعباً. أما الهدف الصعودي الأبعد فهو عند 4,001 دولار. وفي حال التراجع، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 3,849 دولار؛ وإذا نجحوا في ذلك، فإن اختراق النطاق سيشكّل ضربة قوية للمضاربين على الصعود ويدفع الذهب نحو قاع عند 3,802 دولار مع احتمال الوصول إلى 3,756 دولار.