La Fed a adopté un ton encore plus ferme à l’égard des marchés hier. Quatre responsables de la Fed — Mary Daly, Beth Hammack, Austan Goolsbee et Jeffrey Schmid — se sont exprimés sur la persistance de l’inflation, la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, ayant affiché le changement de position le plus notable. « Mon biais est que de nouveaux resserrements seront nécessaires », a-t-elle déclaré lors d’un événement au Stanford Institute for Economic Policy.

Son principal argument est que les pressions sur les prix se sont étendues au-delà des secteurs directement liés aux droits de douane et au pétrole, et qu’un nombre croissant d’entreprises indiquent qu’elles répercuteront la hausse de leurs coûts sur les consommateurs. Jusqu’à récemment, Daly décrivait l’orientation de la politique monétaire comme adéquate et ne voyait aucune raison de modifier les taux d’intérêt en réaction à la hausse des rendements. Désormais, sa position est nettement plus ferme. Elle ne vote pas sur les taux cette année, mais elle a réaffirmé avoir soutenu à la fois le relèvement de septembre, le premier depuis 2023, et la pause d’octobre, lorsque la fourchette est restée à 3,75–4,00 %, avec deux votes en faveur d’une hausse.

Hammack, s’exprimant à Columbus, a déclaré que la politique devait évoluer vers une position restrictive et a laissé la porte ouverte à des mesures plus vigoureuses si la Fed prenait du retard dans la lutte contre l’inflation, même si elle ne juge pas cela nécessaire pour l’instant. Son ton est resté cohérent : le 12 octobre, elle a averti que ramener l’inflation à 2 % exigeait une politique restrictive, elle a voté pour une hausse le 28 octobre, et le 5 novembre, elle a indiqué préférer des mouvements plus fréquents mais de moindre ampleur.

Goolsbee a averti, dans une interview, que les investissements dans les infrastructures d’IA pourraient surchauffer la demande, plaçant la Fed dans une situation où faire baisser l’inflation deviendrait encore plus difficile. La semaine dernière, il a tiré la sonnette d’alarme au sujet d’une surchauffe alimentée par les data centers et, le 10 novembre, il a qualifié la publication de l’indice CPI d’« inquiétante ».

Daly se montre nettement plus prudente que son homologue de Chicago quant à l’impact de l’IA. Elle reconnaît que les expansions de capacités contribuent à la hausse des prix, mais, jusqu’à présent, l’effet sur l’inflation globale reste modeste, car les augmentations de coûts sont limitées et ne se sont pas propagées à de nombreux secteurs. Selon elle, d’autres facteurs expliquent actuellement l’inflation globale plutôt que les biens liés à l’IA. Elle demeure optimiste quant aux gains potentiels de productivité, même si le calendrier reste incertain.

Le caractère généralisé des pressions sur les prix se reflète dans le CPI du mois d’octobre. L’inflation globale a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel (consensus Bloomberg 0,3 %), et l’inflation sous-jacente a progressé de 0,3 % m/m (consensus 0,2 %). Il s’agit du troisième mois consécutif de publications supérieures aux attentes. Le camp favorable à une hausse en décembre s’élargit. Waller a évoqué l’option d’un mouvement de 50 pb, et Logan a indiqué plus tôt dans la semaine que l’hiver pourrait nécessiter des hausses plus fréquentes, alors qu’elle parlait auparavant d’au moins deux relèvements de 25 pb. Les marchés se sont rapidement ajustés : les contrats à terme intègrent désormais des hausses de 25 pb lors des trois prochaines réunions — en décembre, janvier et mars.

À mon avis, le scénario de base reste une hausse de 25 pb le 9 décembre, tandis que le risque d’un mouvement de 50 pb demeure si les données continuent de surprendre à la hausse. Le PPI américain publié aujourd’hui constituera un premier test, et je pense que des chiffres solides ancreraient les anticipations de trois hausses consécutives et accentueraient la pression sur EUR/USD et GBP/USD. Seules des publications nettement plus faibles sur les prix et le marché du travail pourraient enrayer l’appréciation du dollar — et nous ne voyons pas encore de tels signaux.

Concernant les aspects techniques de EUR/USD, les acheteurs doivent reprendre le contrôle du seuil de 1,1070. Ce n’est qu’à cette condition qu’un test de 1,1105 serait envisageable. À partir de là, un mouvement en direction de 1,1130 deviendrait possible, mais y parvenir sans le soutien de gros intervenants sera difficile. En cas de repli, je n’anticipe des achats significatifs qu’autour de 1,1035. Si ce niveau manque d’ordres d’achat, il serait prudent d’attendre un creux inédit à 1,1004 ou d’ouvrir des positions longues à 1,0975.

L’analyse technique de GBP/USD montre que les acheteurs de livre sterling doivent franchir la première zone de résistance à 1,3245. Cela permettrait un mouvement vers 1,3275, au-dessus duquel de nouveaux gains deviendraient plus difficiles. Le prochain objectif haussier se situe autour de 1,3300. En cas de baisse, les vendeurs tenteront de s’emparer du niveau de 1,3215. S’ils y parviennent, une sortie de range porterait un coup sérieux aux haussiers, entraînant la livre britannique vers 1,3180, avec la possibilité d’étendre la faiblesse jusqu’à 1,3160.