Aujourd’hui, l’or a effacé une partie de ses pertes. L’or au comptant a gagné 0,8 % pour atteindre 3 915 $/oz, après avoir chuté hier à un plus bas de 13 mois. L’argent a progressé de 1,1 % à 50,56 $, tandis que le platine et le palladium ont également avancé.

Cependant, l’or a perdu plus de 6 % au cours des trois dernières séances. La vague de ventes a été déclenchée par des données sur les prix à la consommation aux États‑Unis supérieures aux prévisions et par les commentaires de responsables de la Federal Reserve soutenant une trajectoire de resserrement plus agressive. La cause, ce sont les taux : les rendements de certains Treasuries américains ont progressé de plus de 12 points de base jeudi, les titres de courte maturité — les plus sensibles à la politique de la Fed — enregistrant la plus forte hausse. Les traders anticipent une hausse de 25 pb en décembre, avec une petite probabilité de 50 pb, et certains sur le marché s’attendent même à de nouvelles hausses après décembre. John Williams et Austan Goolsbee ont déclaré jeudi que l’inflation restait élevée, et Mary Daly a affirmé : « Selon moi, un resserrement supplémentaire sera nécessaire. » L’or ne verse aucun rendement, de sorte que chaque nouvelle action de la Fed augmente le coût d’opportunité de sa détention.

Le rebond d’aujourd’hui s’explique par des achats à bon compte. Un rallye après la cassure sous 4 000 $ ne peut s’expliquer que par l’intervention des gestionnaires de réserves. Auparavant, la zone des 4 000 $ avait été testée en juillet et fin octobre, et le prix avait alors été soutenu par la demande des banques centrales, les grands investisseurs institutionnels et les achats des ménages chinois. Le rebond n’est pas porté par la baisse des rendements ; à mon sens, il s’agit donc davantage d’une pause technique que d’un retournement de tendance.

Le pétrole joue un rôle dans cette chaîne. Depuis le début de la guerre entre les États‑Unis et l’Iran à la fin février, l’or et le pétrole ont en grande partie évolué en sens inverse. Les perturbations des exportations du Moyen‑Orient ont fait grimper les prix de l’énergie, poussant les banques centrales à durcir leur politique, ce qui a, en retour, pesé sur l’or. Le Brent a gagné 3,3 % jeudi, mais a reculé au cours des deux dernières semaines à mesure que les espoirs d’une fin rapide de ce conflit de neuf mois se renforçaient.

Ce après‑midi, l’indice des prix à la production (PPI) des États‑Unis sera publié, et ce sera le premier test majeur pour le métal. En septembre, le PPI avait bondi de 1,3 % m/m, contre une prévision de 0,5 %, et le marché anticipe désormais une hausse bien plus modeste de 0,4 %. Certains analystes estiment qu’il existe un risque de voir l’or tomber à 3 870 $ si le PPI surprend à la hausse.

L’ensemble de ces éléments montre que l’or reste otage de la politique de la Fed. Je pense que le métal évoluera sous les 4 000 $ jusqu’à la réunion de la Fed du 9 décembre ; un PPI solide pourrait mettre à l’épreuve le seuil de 3 870 $ et maintenir les pertes hebdomadaires. Un retour au‑dessus de 4 000 $ nécessitera des données plus accommodantes et un infléchissement dovish de la rhétorique de la Fed.

Sur le plan technique, les acheteurs doivent franchir la première résistance à 3 906 $. Cela ouvrirait la voie à un objectif à 3 954 $, au-dessus duquel une cassure haussière sera difficile. L’objectif haussier le plus éloigné se situe à 4 001 $. En cas de repli, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle à 3 849 $ ; s’ils y parviennent, une sortie du range porterait un sérieux coup aux acheteurs et pousserait l’or vers un plus bas à 3 802 $, avec la perspective d’atteindre 3 756 $.