فرانسیسی 10 سالہ بانڈز پر حاصل ہونے والا منافع (yields) اکتوبر کے آخر میں 2002 کے بعد پہلی بار 5 فیصد سے تجاوز کر گیا۔ بعد ازاں اس میں کچھ کمی آئی: 6 نومبر کی نیلامی میں، فرانس نے اپنے 10 سالہ بانڈز 4.74 فیصد کی شرح پر جاری کیے، جبکہ اس سے قبل یہ شرح 4.93 فیصد تھی۔ تاہم، یہ بہتری کچھ غیر مستحکم دکھائی دی۔ یورپی مرکزی بینک (ECB) کی گورننگ کونسل کے رکن ہوزے لوئس ایسکریوا نے وضاحت کی کہ ریگولیٹر اس پیش رفت کو کس نظر سے دیکھتا ہے۔ انہوں نے کہا، "اسپریڈز (spreads) میں اضافے کو ایک مثبت عمل سمجھا جانا چاہیے۔" ان سے خاص طور پر فرانس کے بارے میں سوال کیا گیا تھا، لیکن انہوں نے اپنے جواب کا دائرہ وسیع کرتے ہوئے کہا کہ ان کے خیال میں، کئی یورپی ممالک کو بجٹ کی پائیداری (budget sustainability) سے متعلق مسائل کا سامنا ہے۔

اس کی منطق درج ذیل ہے۔ ماضی کے بحرانوں میں، اسی طرح کی مارکیٹ کی چالوں نے اصلاحی کارروائی کو متحرک کیا اور عوامی مالیات کو مزید لچکدار بنایا۔ لہذا، انہوں نے موجودہ واقعات کو صحت مند قرار دیا اور مزید کہا کہ یہ اچھا ہے جب مارکیٹ اس خطرے کی قیمت لگاتی ہے۔ فائدہ اٹھانے والے دو ہیں۔ ایک نظم و ضبط قرض لینے والے ہیں جن کے بانڈز ساتھیوں کے مقابلے میں نسبتاً قدر حاصل کرتے ہیں، اور دوسرا خود ECB ہے، جسے ٹرانسمیشن سپورٹ ٹولز کو تعینات نہیں کرنا پڑے گا۔ ہارنے والے بھی واضح ہیں: فرانس، ٹوٹی ہوئی پارلیمنٹ اور بجٹ کے اہداف کے ساتھ جو حکومت گرنے کی صورت میں ناکام ہو سکتے ہیں۔ اور بیلجیم اور اٹلی، جن کے قرض طویل عرصے سے بحث کا موضوع رہے ہیں۔

تین ہفتوں میں لہجہ نمایاں طور پر بدل گیا ہے۔ 20 اکتوبر کو، اولی ریہن نے کہا کہ مشترکہ اور ملکی دونوں عوامل کی وجہ سے فرانسیسی بانڈ پھیلتا ہے اور یورو زون کے تمام ممالک کو خسارے پر قابو پانا چاہیے۔ 16 اکتوبر کو، ناگل نے یورپ میں ایک نیا مالیاتی بحران نہیں دیکھا، جبکہ 29 اکتوبر کو، لیگارڈ نے خود کو یہ کہنے تک محدود رکھا کہ اگر مارکیٹوں کو مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو خطرہ لاحق ہو تو ECB کے پاس جواب دینے کے لیے آلات موجود ہیں۔ پھر پیغام یقین دہانی کا تھا۔ اب یہ دباؤ کی کھلی توثیق ہے۔

تاہم، بیرونی پس منظر صورتحال کو مزید خراب کرتا ہے۔ اکتوبر کے لیے امریکی CPI اوپر کی پیشین گوئیوں میں آیا: سرخی +0.4% بمقابلہ +0.3%، کور +0.3% بمقابلہ +0.2%—اور یہ پہلے ہی لگاتار تیسرا مہینہ ہے۔ دو سالہ یو ایس ٹریژری کی پیداوار ایک دن میں 17 بیس پوائنٹس چھلانگ لگا کر 19 ماہ کی بلند ترین سطح پر پہنچ گئی، جبکہ 10 سالہ پیداوار 28 اکتوبر کو 5.02 فیصد کے بعد ~ 4.87 فیصد پر واپس آگئی۔ یہ "پیداوار میں عالمی اضافہ" ہے جس سے انتہائی مقروض ممالک خاص طور پر کمزور نظر آتے ہیں۔ درمیانی مدت کے امریکی بانڈز میں کمزوری مزید پیداوار میں اضافے کی طرف اشارہ کرتی ہے۔

Lagarde نے 29 اکتوبر کو مہنگائی کی توقعات اور ڈیٹا سینٹرز بنانے والی بڑی ٹیک فرموں کے ذریعے شرحوں اور بانڈ کے اجراء کے ذریعے طویل پیداوار میں اضافے کی وضاحت کی۔ یہ اس کے بعد ہے کہ AI سے سرمائے کی طلب ہر جگہ قرض لینے کی لاگت کو اٹھا لیتی ہے، اور Fed زیادہ جارحانہ انداز میں جواب دیتا ہے۔ اس سلسلے سے ڈالر کو فائدہ پہنچتا ہے، جبکہ یورو کو نقصان ہوتا ہے؛ یورو پالیسی ریٹ کے فرق کا یرغمال بنا ہوا ہے—جہاں فیڈ (Fed) کی شرح 3.75 سے 4.00 فیصد کے درمیان ہے، اس کے مقابلے میں ای سی بی (ECB) کی ڈیپازٹ ریٹ 2.50 فیصد ہے۔

ای سی بی (ECB) کے لیے مسئلہ اس وقت مزید سنگین ہو جاتا ہے جب مارکیٹ پہلے ہی 17 دسمبر کو شرح سود بڑھا کر 2.75 فیصد کیے جانے کی توقع کر رہی ہے۔ ایسے وقت میں شرح سود میں اضافہ کرنا جب سب سے زیادہ مقروض ممالک کے بانڈ ییلڈز (yields) اپنے مخصوص خطرات کی وجہ سے پہلے ہی بڑھ رہے ہیں، مزید بڑے فرق (spreads) کا باعث بنے گا۔ میں ایسکریوا (Escriva) کے الفاظ کو ایک اشارے کے طور پر دیکھتا ہوں: ریگولیٹر کی حمایت کی توقع اس وقت تک نہ رکھیں جب تک کہ مانیٹری پالیسی کی ترسیل (monetary policy transmission) میں کوئی حقیقی ناکامی سامنے نہ آ جائے۔

یورو / یو ایس ڈی کی تکنیکی صورتحال

خریداروں کو 1.1170 کی سطح حاصل کرنے پر غور کرنا چاہیے۔ صرف اسی صورت میں 1.1200 کی سطح کو جانچا (test کیا) جا سکے گا۔ وہاں سے 1.1220 تک پیش رفت ممکن ہے، لیکن بڑے مارکیٹ پلیئرز کی حمایت کے بغیر ایسا کرنا مشکل ہوگا۔ قیمت میں کمی کی صورت میں، مجھے 1.1140 کے آس پاس ہی خریداروں کی نمایاں سرگرمی کی توقع ہے۔ اگر وہاں کوئی خریدار سامنے نہیں آتا، تو بہتر یہی ہوگا کہ 1.1110 پر نئی نچلی سطح (fresh low) کا انتظار کیا جائے یا 1.1080 سے 'لانگ' (خریداری کی) پوزیشن لی جائے۔

جی بی پی / یو ایس ڈی کی تکنیکی صورتحال

پاؤنڈ کے خریداروں کو 1.3325 پر موجود قریبی مزاحمتی سطح (resistance) کو عبور کرنا ہوگا۔ صرف اسی صورت میں قیمت 1.3355 تک جا سکتی ہے، جس سے اوپر مزید پیش رفت مشکل ہوگی۔ اگلا ہدف 1.3377 ہے۔ قیمت میں گراوٹ کی صورت میں، فروخت کنندگان (bears) 1.3295 پر کنٹرول حاصل کرنے کی کوشش کریں گے۔ اگر وہ کامیاب ہو جاتے ہیں، تو یہ 'رینج' (range) کا ٹوٹنا خریداروں (bulls) کے لیے شدید نقصان کا باعث بنے گا اور GBP/USD کو 1.3270 تک دھکیل دے گا، جہاں سے یہ مزید گر کر 1.3240 تک بھی جا سکتا ہے۔